具身還虧著 賣“手”的先賺翻了。國內某人形機器人公司創始人認為，這幾年人形機器人的整機價格被國內廠商自己壓低了。年銷量從兩萬臺增加到七八萬臺，靠的是降低成本、走低價路線和搶占市場份額，但整體依然沒有盈利。事實上，在已上市的機器人企業中，除宇樹科技外，多數企業仍在虧損。例如，2025年年報顯示，新松各類機器人銷量合計約13676臺，同比增長65%，但歸母凈利潤虧損3.98億元，虧損同比擴大一倍。科創板上市的埃夫特已連續六年虧損，累計虧損近14億元。

港股的情況同樣不樂觀。仙工智能2023年至2025年的營收從2.49億元增至4.42億元，三年復合增速33.2%，但三年內虧損1.27億元。樂動機器人同期凈虧損1.8億元，優必選凈虧損雖大幅縮窄，但仍高達7.90億元。相比之下，分別虧損8353萬元和2726萬元的越疆和臥安機器人，已經算是行業里的“優等生”。

當整機廠商還在為量產爬坡和巨額虧損焦慮時，產業鏈上游的企業已經開始獲利。歷史上類似的情況很多，比如1849年加州淘金熱中，賺錢最多的是賣水、鏟子和牛仔褲的人。當前的人形機器人行業，真正的贏家是上游企業，尤其是那些生產靈巧手的企業。

海銀資本創始人王煜全指出，人形機器人有泡沫，但如果發展機械臂和手部操作能力，價值可能更大。因為未來真正有價值的，是操作能力。